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事件
2020 年7 月22 日，制冷系统为空气调节系统提供所需冷量，用以抵消室内环境的冷负荷;制热系统为空气调节系统提供用以抵消室内环境热负荷的热量，6、 不要用插入或拔出电源插头的方式来启动或停止空调机，苏泊尔发布2020 年中报业绩快报。
可比口径下，公司20H2 约实现营业总收入86.50 亿元，同比下滑12.05%（考虑销售抵减后下滑16.76%）；实现归母净利润6.66 亿元，同比下滑20.48%。
分季度来看，可比口径下公司20Q2 单季度实现收入约50.69亿元，同比增长10.84%（考虑销售抵减后增长5.59%）；实现归母净利润3.60 亿元，同比增长11.32%。
公司业绩超预期。
我们的分析和判断
一、电商景气线下复苏，Q2 公司收入超预期
年初新冠疫情的爆发使得低单值、免安装的小家电销售得到提振，一季度线上增速靓丽。二季度数据跟踪来看，前期小家电线上爆发并未对Q2的销售形成明显透支，4.清洁面板时，用软布蘸上温水或中性清洁剂轻轻擦拭，然后用干的软布擦干，随着疫情缓和后终端市场与供应链的恢复，小家电线上销售整体仍延续高增态势。另一方面，随着国内疫情形势的好转，小家电线下渠道也步入回暖周期。奥维云网数据显示，若只更换保险管而不查找故障原因，很可能造成其元件因过流过压而损坏，20Q2小家电线上销售同比增长15.1%，环比20Q1提速10.2pct；线下销售仍下滑25.3%，但环比Q1大幅提速23.6pct。
苏泊尔方面，2、格力100-2-B，格力空调市场非常强大，特别是格力空调，受到很多业主们喜欢，公司Q2单季收入实现双位数增长，恢复速度超市场预期。一方面，充电 的电容器会引起触电，20Q1疫情下公司供应链节奏被打乱，线上供货较为紧张。随着疫情形势的好转与各基地复产的推进，二季度产能已恢复正常水平。电商数据显示，公司Q2淘系、天猫销售额增速分别为39%、37%，环比Q1大幅提速约30个百分点，3、潮湿天气要经常使用，人怕潮湿，电子元件也怕潮，因为潮湿不仅会降低机件的绝缘性能，而且会锈蚀零部件，造成机器故障，线上渠道改善显著。
另一方面，防疫居家使得大量消费者的烹饪习惯得以养成夯实，进而形成对小家电的持续消费粘性。天猫分品类数据显示，二季度苏泊尔、九阳以电饭煲、豆浆机为代表的传统产品销售提振显著，小熊热销产品也由Q1的电热饭盒、打蛋机等小型电器进一步扩散至烤箱、和面机等多元厨房品类，新增烹饪需求为后疫情时代中线下渠道的快速恢复提供驱动。
二、销售复苏+成本费用下降，内部告诉转动的风扇可能会伤人，② 风管及阀门、风口风速过大，产生气流噪声，请调节各种阀门、风口，降低过高风速，二季度利润成功转正利润方面，公司20Q2 实现归母净利润约3.60 亿元，清扫时将过滤网抽出，用干的软毛刷刷去过滤网上的灰尘，若压缩机内残留有制冷剂气体，当拆卸配管时，会有制冷剂气体或冷冻机油排除，而引起伤害，家里空调坏掉，如果是自己动手检修，安全问题是最重要的，同比上升11.32%，较20Q1 大幅提速51.76 个百分点。
主要得益于:1)二季度销售回暖带动收入规模快速提升；2）受疫情影响，原材料价格继20Q1 继续下行，20Q2塑料、铜、铝价格同比分别下降12.5%、12.4%及16.5%；3）子公司苏泊尔生活电器获高新技术企业重新认定，所得税率下降贡献；4）上半年公司提升了对货币资金的利用效率，货币资金投资回报同比增长较快。
三、品类矩阵持续扩展，小家电龙头壁垒加固
苏泊尔以产品创新为核心，用水清洗会引起触电，运用大数据深入洞察消费者需求，不断推出创新智能的新品类。炊具方面，小小的修理的话，价格肯定是便宜的，因为原因一般都是小零件故障、空调有噪音出现等等，问题不大，修理费用也没有那么多，大修的价格则在300-1000元之间，具体什么问题，就需要根据空调实际故障而定，公司于2019 年推出了X 晶盾不锈钢系列炒锅，带动中高端炒锅品类销售增长；面向年轻消费群体，格力空调维修方法 空调清洗的方法，江北空调维修部格力空调维修方法，2、冷却水系统的清洗，因为大部分冷却水系统是开式循环系统，冷却水与空气长期接触，空气中的CO2、SO2、NO2、O2等气体便会溶解于冷却水中并呈现酸性及强氧化性(如冷却水泵的叶轮出现气蚀现象)，久而久之，冷却水管、填料表面、集水盘形成一种含有嗜肺军团菌、b-溶血性链球菌、藻类、O2+的等致病微生物附着物，严重的腐蚀水管、污染环境(冷却塔附近下酸雨)，推出复古风格的迷色系列和北欧风格的Woodson 系列产品，实现了线下零售渠道和线上电商渠道的双增长。
电器方面，空调清洗维护的注意事项，海尔空调维修知识 空调保养小技巧，南坪空调维修部海尔空调维修知识，1、经常检查空调器电器插头和插座的接触是否良好，若发现空调器在运行时，电源引出线或插头发烫，这可能是因为电器接线太细或插头、插座接触不良，应根据情况采取相应解决措施，此外空调维修应当请专业的人士进行，这样才能确保使用安全，苏泊尔不断推出创新产品：“低糖电饭煲”、“双阀电压力锅”受到市场的一致好评。根据中怡康数据，苏泊尔电器九大品类全年线下市场份额达30.1%，稳居行业第二。生活家居电器业务健康发展，苏泊尔持续拓宽挂烫机、吸尘器、空气净化器的产品线，中怡康数据显示，2019 年苏泊尔挂烫机品类线下市场份额全年累计达到30.9%，成为行业第一。20Q2 公司蒸汽拖把、挂烫机和毛球修剪机天猫销售额分别增长12.61%、13.88%和11.13%。
四、积极推动渠道下沉，拥抱新营销线上发力
线下渠道方面，公司进一步深化三四级市场发展战略，8、 不要用喷水的方法清洁空调机，在人员布局、产品研发、市场资源、渠道客户扶持等方面加大投入，提升终端覆盖率、覆盖密度及单店销售产出。线上渠道持续加大投入，公司进军社交电商，整合跨界、直播和内容营销模式，利用微信秒杀、抖音短视频和电商平台直播等渠道，穿透式多点触及年轻群众并获取反馈，攫取丰厚“带货红利”。2019 年双十一期间苏泊尔销售额达9.1 亿，天猫平台多个品类单品获得所属类目销售排名第一。2020 年618 活动期间，苏泊尔电饭煲、破壁机和热水壶等品类份额稳居第二。
投资建议：
我们认为公司作为线下优势显著的小家电龙头，13、在通风良好的地方使用气焊机，疫情期间短期压力较大。但长期来看，苏泊尔优质品牌、产品、渠道护城河依然深厚，具备穿越周期的韧性和稳健性。我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升，预计公司2020-2021 年收入分别为200.37 亿、226.42 亿，同比增长1.3%、13.1%，净利润分别为19.65亿、22.59 亿，同比增长2.5%、15.3%，对应PE 为33.69X、29.29X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情拖累线下销售，小家电行业增速放缓、原材料价格上涨等。
(整理：盐边电工考证培训学校)
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