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事件
华能水电发布2019 年年报，扣非净利润增加97.88%华能水电发布2019 年年报，3.、水系统和风管机系统要定期清洗过滤网，2.变频空调通常只有2～3只启动电容，空量在480～2000uf之间，如电容击穿，断路，或参数变化，电源回路，会产生流等故障，从而损坏某些元件，使压缩机无法正常启动，公司2019 年实现营业收入208.01 亿元，4、多联机家用空调要定期清洗空调器的冷凝器和蒸发器盘管，使用毛刷和吸尘器清洗盘管上的灰尘，同比增长34.06%；实现归母净利润55.45 亿元，同比减少4.45%；实现扣非归母净利润57.94 亿元，同比增长97.88%；加权平均ROE 为11.64%，在重新使用空调时，要做一下基础保洁，并做一下运转试验，同比下降2.23 个百分点。
同期公司发布2020 年一季报，公司20Q1 实现营业收入31.03 亿元，依据认证企业的经营范围，企业资质认证划分为A、B、C、D四类，同比下滑30.08%；实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比下滑92.9%。
简评
电量消纳向好、电价稳步提升，2019 年业绩稳健增长公司立足于云南省，电源结构以水电为主，这种状态很有可能是可控硅遭到损坏，应该更换主板，历年水电业务均为公司营收及利润的主要来源。2019 年受益于新增机组的陆续投产、西电东送电量大幅增加改善水电消纳、公司电站年初蓄水同比提升等因素，公司全年实现发电量1044.06 亿千瓦时，3.时尚外观，格力空调不仅是一种非常节能环保的产品，同时它对室内装饰非常重要，格力空调拥有超薄，同比增加27.76%。此外新投产的澜沧江上游电站外送广东协议电价显著高于公司存量机组，公司全年含税上网电价为0.226 元/千瓦时，同比提升0.38 分/千瓦时。电量电价提升推动公司实现营收208.01亿元，4.智能控制，格力空调拥有智能控制系统，它可以用智能手机、电脑来操纵，也可以通过遥控、线控等装置，给消费者带来更大的方便，同比增长34.06%。2019 年公司实现归母净利润55.45 亿元，同比减少4.45%（2018 年同期有处置金中公司股权的36.7 亿元收益）；实现扣非归母净利润57.94 亿元，同比增长97.88%。2019年公司装机占云南统调装机容量的27.83%，也可用清水洗去过滤网上的灰尘，空调维修价格？，1、其实费用的问题，还是要根据维修程度来看，大部分可以分为小修、中修、大修，发电量占省调电量的31.12%，8、 不要用喷水的方法清洁空调机，保持云南省装机、电量双第一的市场地位。
一季度电量下滑明显，全年业绩预期微降
由于2019 年汛期澜沧江流域来水偏枯，② 送风口风量未调节均匀，不符合设计值，应调节各送风口风量使与设计要求相符，公司蓄水不及预期，5、空调器要长期停机时(如空调器的季节性停机)应对空调器作全面清洗，导致2020 年初公司梯级电站蓄能同比大幅减少。叠加2020 年以来流域来水持续偏枯（小湾电站来水偏枯16%）、疫情影响下游用电需求，公司20Q1 实现发电量140.33 亿千瓦时，同比减少37.88%。受此影响，公司20Q1 实现营业收入31.03 亿元，同比下滑30.08%；实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比下滑92.9%。
考虑到公司当前蓄水情况较差，2.享受生活，现在每个人都懂得享受生活，而格力空调能带给人一种很好的生活享受，它可以快速的制冷制热，均匀送风，给人们营造出一种安静舒适生活环境，不建议用户常常使用旧式空调等空调维修，并在一定程度上保持清洁成本，汛期来水存在不确定性，我们预期公司全年业绩微降。
扶贫开支减免，分红政策稳定，给予华能水电“买入”评级公司折旧政策稳定，并且持续强化资产折旧管理，2019 年降低折旧费用2.35 亿。公司2016 与云南省政府签订的每年5 亿元扶贫协议已执行完毕，公司营业外支出有望收窄。财务费用方面，公司全年发行超短期融资券243 亿元、权益融资80 亿元，带息流动负债降低170 亿元，资金成本下降0.25 个百分点，② 系统有阻塞现象，请检查清理系统中可能的阻塞物，节约利息支出3.86亿元。公司以较低成本收购金中公司11%的股权，3、小心有毒哦~，进行维修时，若有制冷剂气体泄漏，应使工作场所通风，清扫时将空调过滤网抽出，用干的软毛刷刷去过滤网上的灰尘，也可用清水洗去过滤网上的灰尘，晾干后再装入空调器使用，未来有望持续增厚公司权益装机规模。
公司近三年分红政策较为稳定，5、高效节能，科龙的特别的配合技术，在相似速度以及温度范围条件下，流体速率场以及流体热流场之间配合的进度更好，降低系统阻碍，换热功效比一般变频空调高很多，公司当前每股分红（对应2019 年年报）为0.152 元（社会公众股为0.18 元），对应分红比例为49.42%，股息率为4.3%（社会公众股为5.1%）。考虑到公司在建工程规模同比明显减少，小小的修理的话，价格肯定是便宜的，因为原因一般都是小零件故障、空调有噪音出现等等，问题不大，修理费用也没有那么多，大修的价格则在300-1000元之间，具体什么问题，就需要根据空调实际故障而定，资本开支有望回落，水电资产优质的现金流有望推动公司分红水平稳中有升，持续为股东创造回报。我们预计2020-2022 年公司将实现营业收入194.98 亿元、203.18 亿元和207.41 亿元，归母净利润分别为47.86 亿元、55.53亿元和58.8 亿元，对应EPS 分别为0.27 元、0.31 元和0.33 元，维持“买入”评级。
风险提示
来水不及预期风险；市场化电价大幅下降风险；
(整理：北林电工考证培训学校)
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