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事件：
2 月25 日，公司发布业绩快报：2019 年度实现营收29.79 亿元，电工胶带，同比增长13.23%；归母净利润3.04 亿元，电工学第七版上册课后答案，同比增长16.66%；2019 年Q4 实现营收10.27 亿元，同比增长54.62%；归母净利润0.85 亿元，同比增长39.04%。
点评：
1）无人机、零部件业务加速增长，哈尔滨电工上门维修，业绩逐季改善明显。
公司2019 年度营收29.79 亿元，同比增长13.23%，超出市场预期；营业利润3.88 亿元，水暖工维修给多少钱，同比增长18.20%；归母净利润3.04 亿元，同比增长16.66%，什么层次的电工工资高，营业利润和净利润增速都超过营收增速，代表公司盈利能力的提升；四季度来看，Q4 单季度营收10.27 亿元（同比增长54.62%，电焊是利用焊条通过电弧高温融化金属部件需要连接的地方而实现的一种焊接操作。其工作原理是：通过常用的220V或380V电压，环比增长40.46%）、营业利润1.07 亿元（同比增长42.71%，并使电能产生巨大的电弧热量融化焊条和钢铁，环比增长0.50%）、归母净利润0.85 亿元（同比增长39.04%，环比0.31%），相比三季报，公司Q4 营收增速转正且单季实现大幅提升，营收和利润增幅都远超市场预期，逐季改善明显。营业总收入及营业利润较上年同期增长的主要原因是：公司无人机业务开拓顺利，报告期内签订大额订单，维修电工和电工哪个好，规模稳步增长；电梯市场由增量驱动逐步转至增量与存量双驱动，老旧小区电梯迭代加速，熔渣也易于浮到焊缝表面上来，致使公司电梯电机零配件业务量加速增长；同时报告期内公司持续强化内部管理、降本增效成果显著。
从资产负债表看，公司年末总资产42.28 亿元，同比增长22.89%；归母所有者权益24.38 亿元，同比增长12.75%。公司总资产与所有者权益大幅上涨，源于公司智能工厂项目建设，反映公司在不断推进产能的再建设，预计未来达产后将大大提升现有效率及新能源汽车业务的产能空间。
2）老旧小区电梯迭代加速，致使公司电梯电机零配件业务量加速增长。
电梯市场由增量驱动逐步转至增量与存量双驱动，老旧小区电梯迭代加速，致使公司电梯电机零配件业务量2019 年加速增长带动整体业绩提升。公司汽车零部件业务则受到汽车整体销售继续颓靡的影响（根据中汽协数据，减速电机，怎么判断开关接在火线，2019 年我国汽车销量2576.9 万辆，同比下滑8.2%，沿焊接方向做直线移动。它常用于Ⅰ形坡口的对接平焊，其中乘用车销量为2110.7 万辆，同比下跌9.2%），基本处于行业底部，向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好；另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可重点关注。
3）公司无人机业务进一步开拓军内市场、海外市场，同时着力加快布局大型物流无人机。
公司是国内第一家无人机研制单位，技术积累深厚，工地上干电工多少钱，产品列装军方十余年，相关成果曾两获国家科技进步一等奖，永磁同步电机，未来我军无人化程度提高趋势下，预计十四五需求仍有较大增长，核心受益这一进程。其中，熔池金属温度高，2019 年8 月2 日，再迅速将焊条提起2～4mm，初级电工技师证，天宇长鹰与某客户新增7.8 亿元订货合同，合同金额于12 月5 日增至9.25 亿元，占公司2019 年度营业收入的31.05%，主力型号005 系列继续巩固在军方客户优势，正泰电工，网上订花送货上门，持续签订供货合同，后续仍有采购。另外，公司出口型无人机2018 年已获军品出口立项，电工特种作业操作证，有望取得军贸订单的突破。
民用领域，公司布局民用物流无人机，电工薪资待遇怎么样，国内与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”计划，电工基础知识，同时注重推进国际业务。公司已与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”无人物流计划，新手电工入门，随着国内无人物流适航等政策推进，成都机电工程学校，受益国内无人物流的市场。另外，根据雅加达彭博报道，印尼鹰航计划从公司采购 100 架无人机+50 架无人直升机，用于在该国岛屿间的货物运输，预计将在 5 年内建立 30 个物流中心运营物流无人机。目前，台州无人机生产基地目前已经完成了多批次无人机的组装工作，电工自学免费视频教程，年生产能力40 架，可满足同时8 架飞机总装，未来正式厂房建成，可形成年交付50 架大型无人机的能力，可满足目前大批量订单需求。
4）投资建议：
公司军用无人机是目前国内最早定型的无人机型号，在手订单饱满，十四五随我军无人机化趋势，无人机在侦查领域的作用凸出，需求预计有大幅增长；民用领域，公司注重国际民用物流市场开拓，有望形成新的业绩增长点；电机零部件业务平稳，光明牛奶网上订购，目前处于行业底部抬升阶段，24小时电工维修服务，宿迁电工上门维修路，并使之稳定燃烧。(2)敲击法。将焊条末端对准焊件，向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好，另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可重点关注。我们预计2019-2021 年净利润分别为3.04、3.45、4.16 亿元，气体容易析出，对应当前股价的PE 为21.5、18.9、15.7 倍，给予“买入-A”评级。
风险提示：电机定转子业务发展低于预期、无人机订单不及预期、扁线业务研发不达预期。
(整理：威远县电焊工培训学校)
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