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引言：年度复盘
板块显著跑赢大盘，静音发电机，单相电机正反转接线图，全年家电累计涨幅56.66%﹣名第三，跑赢沪深300 指数21.09pct、上证综指14.76pct；龙头个股可圈可点，我想学电工但是没有基础，格力领涨全板块、老板领涨厨电、九阳领涨小家电；全年收入承压、盈利上行，电工知识接线常识，电工证考试，Q1-3 收入+5.01%、利润+12.62%；估值随外资流入大幅攀升，轮毂电机，济南槐荫区电工维修，乡村小电工，年末PE、PB 处历史分位30%、70%。
问题的提出：家电板块历年收益来自于业绩or 估值？今年收益又来自什么？
本文核心内容两部分：第一部分回溯二十年来A 股家电板块超额收益的来源，济南电工维修招聘信息，学电工看什么书，电工基础知识书籍下载，分析每轮上涨驱动力与下跌导火索；第二部分反思新一轮的家电行情，维修电工和电工哪个好，电机，比较与历史超额收益期的差异，淮北电路维修，无刷电机，永磁同步电机，挖掘行业背后宏观环境、中观行业与微观﹣的变化。
一、二十年家电收益回溯：逻辑可见、有迹可循
1.家电周期轮回清晰可见：总结2000-2019 家电超额收益显著且涨幅﹣名居前的年份依次体现于四个阶段，电工上岗证，电工知识培训班，哈尔滨南岗电工上门维修，2007-2009、2012-2013、2016-2017、2019。
2.超额收益期成因拆解：本文发现前三轮超额收益更多来自业绩贡献，柴油发电机，基本结论：板块历史业绩高度稳健；板块历史杀跌共性业绩预期调整+估值泡沫高企。
3.超额收益期背景相似：周期驱动，初级电工培训视频，直接与地产相关但相关性趋弱；格局优化，电工技师有补贴吗，鲜牛奶送货上门电话，24小时电工维修电话，安装电工和维修电工，行业步入寡头垄断；产品升级，电工免费视频教程全集，龙头更享品牌溢价。
4.阶段领涨标的不尽相同：2016-2017 与2019 龙头涨幅显著，济南电工维修上门，其中2017 由业绩估值共同驱动，电工工资多少钱一个月，电工技师待遇标准，电工工资多少钱一个月，电工必背，步进电机，电工救活溺水女童，2019 主要由估值驱动（起始低估+外资流入+龙头混改）。纵观家电二十年：板块相对沪深300 长期产生超额收益，惠州电工上门维修，淮北电工上门维修，香港电工牌是终身的吗，去香港做电工要什么条件，核心为业绩贡献。
二、新一轮家电行情反思：估值成最大贡献因素
1.2018-2019 行情反思：历史上，电工实用口诀，大连跳闸维修，家电板块持续的超额收益更多来自业绩贡献，电工从入门到精通视频，家装电工，而2019 家电板块超额收益的核心归因于估值提升。
2.目前阶段怎么看未来的周期、业绩与估值？本文认为明年投资展望需更多聚焦业绩而珐伬值的变化；估值中枢仍有抬升可能，三菱电机，吹风机烧了电跳闸了，步进电机，维修电机月入，大洋电机，长期取决于ROE 持续预期。
3.后续思考：本文认为后续的业绩驱动可能来自三重因素，技师比高级工多多少钱，松下电工，惠州电工上门维修，淮北电工吧，香港某工地招电工，电工基本理论知识，水电工有没有一万一个月，宿州电工上门维修，一是中短期逻辑下周期因素竣工/库存的转变；二是中微观层面下核心要素带来的竞争转变；三是龙头管理改善带来的利润率和分红率转变。
三、明年机会来自哪里：聚焦业绩增长与分红提升
经过2019 年对宏观经济和行业预期的大幅修复，乡村小电工，2020 年家电板块再行系统性大幅提升估值的空间有限，刚拿电工证好找工作吗，板块收益主要落点更有可能主要来自业绩增长+分红提升；估值层面，个股仍存估值提升的机会。
2020 年投资建议
业绩展望：基于竣工/库存拐点建议关注老板、华帝；基于龙头经﹣转变建议关注格力、美的、海尔；基于新核心要素变化建议关注苏泊尔、九阳。
分红展望：重点关注混改落地后利益一致化可能带来分红率提升的格力。
估值展望：重点关注治理优化激励提升的格力、启动私有化进程的海尔。
风险提示 经济下行风险、地产调控风险、原材料风险、汇率风险
(整理：横县焊工培训学校)
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