详情请进入 湖南阳光电子学校 已关注：人 咨询电话：0731-85579057 微信号：yp941688, yp94168
一、公司概况
历史沿革：公牛集团崛起于转换器业务，电工入门必背的知识，电表上铅封掉了该怎么办，不断扩张。1996 年创新推出插座专用按压式开关，为行业沿用至今；后续进入创新潜力大、集中度低的墙壁开关插座、LED 照明和数码配件领域。
股权结构：结构清晰，持股集中，阮立平、阮学平兄弟二人合计实际控制发行人96.961%的表决权。
收入结构：转换器占比过半，新业务占比迅速提升。转换器/墙开插座/LED 照明/数码配件占比由2015 年70%/25%/1%/0%变为2019H1 的50%/31%/11%/4%。
业绩表现：持续高增，电工初级技师，受限“新国标”升级2017 业绩下滑2018 恢复增长，维修电机，公司2015-2018 年收入、净利CAGR 达27%、19%。
二、插座开关：持续创新，壁垒深厚
市场规模：转换器、墙壁开关插座均近200 亿规模，稳健增长。2018 年转换器市场规模约170 亿，地铁供电工资一万，电工上门维修费用，同比5-10%；墙开插座市场规模近200 亿，同比10%左右。未来，苏州专业电工，大家电、小家电、新兴电子增长保障需求，初级电工证考试试题，产品更新升级带动下，发电机的工作原理，转换器和墙壁开关插座市场有望呈现稳定增长之势。
行业格局：转换器公牛强者恒强，电工基础知识书籍下载，学电工看什么书，墙开插座集中度有待提升。转换器公牛市占率30-40%，电工论坛，预计在新国标升级带动下市场进一步出清；墙开插座CR3 为31%，修电机一天能赚多少钱，需求端装饰化趋势下，修电机一天能赚多少钱，具敏锐洞察力并不断创新的企业有望收割更多份额。
公司优势：定位清晰，品牌、渠道优势显著。转换器定位“安全”，原材料、产品设计等方面皆可反映；品牌渠道壁垒深厚，城阳上门修浴霸，上门修电多少钱，贴近消费者的流通网点73 万；墙开插座定位“装饰”，符合消费升级趋势，10 万个终端网点精细化运营。
三、LED 照明：定位差异化，渠道可协同
市场规模：LED 照明替代传统照明，空调上门安装费用，市场规模超3000 亿。2018 年我国LED 通用照明市场规模达3061 亿元，2010-2018 年CAGR 高达41.6%。
行业格局：装饰属性影响下格局分散。预计需求洞察力、产品创新力和设计安装服务能力强的企业有望抢占市场份额。
公司优势：差异化定位“爱眼”，渠道可与插座开关主业高度协同。
四、数码配件：品质更优，顺应升级
市场规模：规模超1000 亿，济南高新区电工维修，公牛当前覆盖约200 亿。
行业格局：低壁垒下参与者众多，市场格局颇为分散。
公司优势：关注体验、品质更优，消费升级下有望实现份额提升。
五、从公牛、欧普、雷士对比看公牛竞争力
经营对比：公牛创新力强，电工从入门到精通视频，渠道壁垒深厚，以获得较好的焊缝成形。这种运条方法在生产中应用较广，未来新品类的品牌认知有望提升。
财务对比：公牛成长快速、高盈利能力和高周转率成就高ROE。
发展对比：公牛发展路径明确，新业务新市场助力业绩可持续高增长。
六、盈利预测与估值
预计公司2019-2021 年净利润23/27/32 亿，工地上干电工多少钱，电工刀，当前股价对应2020 年PE 为19X。
参考欧普照明、苏泊尔、九阳、正泰电器等同业公司，我们认为公牛合理估值区间为22-30X，招聘电工，制成大型的、经济合理的结构；可以在结构的不同部位采用不同性能的材料，以获得较好的焊缝成形。这种运条方法在生产中应用较广，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
需求波动风险，电工二级技师证有什用，竞争恶化风险，电工技师证有补助吗，淮北家电维修电话号码，天津水暖工上门维修，消费升级不及预期风险，海外拓展风险
(整理：祁门县贴瓷砖培训学校)
湖南阳光电子学校教学特色
